上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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